更新时间：作者：小小条
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英伟达最近火得一塌糊涂，市值硬生生冲破了4万亿美元大关，成了全球市值最高的公司之一。
大家都在讨论这个芯片巨头怎么就突然这么值钱了，可很少有人注意到它背后的赚钱逻辑有点特别。
简单说，英伟达现在不仅卖芯片，还开始借钱给客户买自己的芯片。
你没听错，就是这么个操作。
OpenAI、CoreWeave这些公司买英伟达的芯片，钱可能还是英伟达自己提供的。
这种模式让不少人想起了以前科技泡沫时期的一些玩法。
英伟达能冲到4万亿美元市值，靠的当然是人工智能这波大风口。
他们家的Blackwell系列芯片几乎成了AI算力的代名词，想搞AI的公司几乎绕不开英伟达。
就拿OpenAI来说，他们那个1.4万亿美元的算力投入，背后全是英伟达的硬件在撑着。
但这种依赖度有点吓人，更有意思的是英伟达和客户的合作模式。
听说和OpenAI签了个十年期的协议，每年投100亿美元，而且这钱指定要用来买英伟达的硬件。
CoreWeave的模式更有意思，他们从英伟达拿芯片，然后租出去或者转卖。
CoreWeave的CEO还挺会说话，管这叫"供需剧烈变化的务实应对"。
说白了，就是英伟达自己不好直接降价，找个中间商帮忙消化产能。
除了这些明面上的合作，英伟达还搞了些特殊目的实体，也就是大家常说的SPV。
弄了个20亿美元的基金支持马斯克的xAI，这钱同样要求专款专用，必须买英伟达的芯片。
这种操作让财务透明度大打折扣，外面的人根本搞不清真实的销售情况。
说到这种融资模式，华尔街不少老人都皱眉头。
20年前朗讯科技就是这么玩的，疯狂借钱给客户买自己的设备，短期业绩确实好看，股价蹭蹭涨。
可后来客户还不上钱，朗讯手里一堆坏账，最后差点破产。
英伟达当然不承认自己和朗讯一样，他们CFO科莱特·克雷斯去年12月还说过，公司不依赖供应商融资增加收入，强调AI行业长期需求摆在那儿。
话是这么说，可实际做法却让人不得不往那方面想。
更让人担心的是SPV这种操作，很容易让人想起安然事件。
当年安然就是用特殊目的实体来隐藏债务、虚增利润，最后玩脱了导致破产。
英伟达说他们的财务报告"完整透明"，SPV只是用来"协调利益与加速部署"。
可到底是不是这么回事，只有他们自己清楚。
最近科技圈大佬詹姆斯·安德森就出来说话了，他觉得OpenAI那个100亿美元的交易"令人不安"，有点像当年电信泡沫时期的操作。
这位老哥在科技投资圈摸爬滚打这么多年，他的担心不是没有道理。
如果AI行业增长放缓，那些靠英伟达融资才买得起芯片的公司，还能不能按时还钱就不好说了。
到时候英伟达的资产负债表上可能就会多出一堆坏账，股价自然也会受到影响。
韩国和沙特那边的大订单，也透着点不寻常。
26万颗、60万颗芯片的订单听起来很吓人，可具体怎么交易的，什么时候交付，多少钱一颗，这些关键信息都没披露。
这种不透明的大订单，里面藏着多少猫腻谁也说不准。
半导体行业本来就有周期性，现在又叠加了AI的泡沫风险。
英伟达现在这么玩，有点像在钢丝上跳舞。
步子迈对了，可能继续高歌猛进，万一踩空了，4万亿美元市值跌起来也快得很。
监管机构现在还没怎么出手，但不代表以后不会。
这种创新融资模式游走在灰色地带，一旦监管收紧，英伟达可能得重新调整整个商业模式。
到时候股价会有什么反应，想想都觉得刺激。
科技公司追求增长没错，但不能为了增长不择手段。
英伟达现在的做法，短期确实把市值推上去了，可长期来看，这种建立在自我融资基础上的繁荣能持续多久，真的要打个问号。
毕竟历史已经不止一次告诉我们，靠耍财务技巧堆起来的泡沫，最终都会破的。
说到底，英伟达的4万亿美元市值就像建在沙滩上的城堡，看起来很壮观，可潮水一来会怎么样，谁也说不准。
那些借钱买芯片的客户，一旦还不上钱，最后买单的可能还是英伟达自己。
到时候投资者会不会用脚投票，答案不言而喻。
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