行业自律、产能出清、需求回暖，化工板块正在走出寒冬，迎来新一轮景气周期。

“化工行业资本开支同比持续走弱，国内反内卷政策持续推进，这两大因素正共同推动化工企业盈利能力见底回暖。”中信证券在最新研报中明确指出，2026年化工板块的投资价值有望持续提升。

经过连续三年的盈利下滑，化工行业终于迎来转折点。在反内卷政策引导下，多个细分领域通过行业自律实现供需再平衡，价格逐步走出底部区间。与此同时，储能产业爆发式增长带动上游材料需求，为化工行业注入新的增长动力。

01 行业迎来转折点，化工板块价值重估在即

化工行业已经经历了长达三年的调整期。自2022年以来，基础化工指数持续走低，行业盈利连续三年下滑，部分化工品行业竞争激烈，整体处于亏损状态。

这种局面正在悄然改变。一方面，化工行业资本开支同比持续走弱，新增产能压力减小；另一方面，国内反内卷政策持续推进，企业自律意识增强。

典型例子包括有机硅行业，预计2025-2026年行业无新增产能，在需求稳步增长的背景下，行业盈利修复值得期待。 己内酰胺行业在2025年11月5日召开会议，决定实施减产20%，并将每吨产品价格上调100元/吨。

中信证券指出，在能源转型和产业升级双轮驱动下，2026年化工板块将迎来结构性投资机会。具有成本优势、技术壁垒和环保先发优势的龙头企业，有望在本轮复苏中获得更大成长空间。

02 反内卷见效，高能耗商品率先受益

在反内卷大背景下，高能耗商品成为政策调控最直接的受益者。电石、烧碱、黄磷等高能耗商品，因其能耗高、污染重，成为反内卷政策的有效抓手。

这些高能耗商品往往面临严格的产能控制和环保约束，新增产能门槛大幅提高。在需求保持稳定的情况下，供给端受限自然推动价格回升。

以煤化工行业为例，在中信证券看来，未来煤化工行业“反内卷”后将实现有序发展，特别是煤制烯烃、煤制尿素等行业值得关注。

涤纶长丝行业也展现出类似逻辑。该行业集中度较高，龙头企业协同减产意愿强，叠加上游PTA的行业自律减产推动，行业价差有望持续修复。

高能耗商品的价格弹性较大，一旦供需格局改善，价格反弹力度也更强。这对于拥有成本优势的头部企业而言，意味着盈利空间可能快速扩大。

03 供需格局优化，这些细分赛道值得重点关注

在反内卷政策推动下，部分细分化工赛道已经出现供需格局优化的迹象。

制冷剂行业是典型代表。在《基加利修正案》的强约束下，国内三代制冷剂供给天花板已经被锁定，头部企业议价能力持续增强，价格有望持续上涨。

钾肥行业也迎来积极变化。据Nutrien预测，2026年全球钾肥需求有望进一步提升至7400-7700万吨，在行业主要企业扩产延后的背景下，全球钾肥价格有望维持高景气。

生物能源领域同样值得关注。2025年11月8日，国务院新闻办公室发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，其中提到加大先进生物液体燃料、可持续航空燃料等对传统燃油替代力度，有望推动UCO-HVO-SAF产业链高景气。

轮胎行业也已走出行业底部。在国内稳增长+海外基建背景下，全钢胎行业有望迎来反转，叠加欧盟半钢胎反倾销利润向上弹性，轮胎板块的投资机会值得关注。

04 产能出清加速，成本优势企业脱颖而出

当部分商品价格已经跌破或接近行业现金成本线时，产能出清有望加速，行业头部企业的成本优势更加凸显。

这种情况在磷化工产业链表现明显。磷酸铁锂及磷酸铁产业链的开工率从2025年初的50%左右，提升至10月的82.68%/73.13%。截至2025年11月7日，行业库存分别为4.01/2.45万吨，呈现持续去库态势。

由于行业长期亏损，在高需求下，企业将谋求更好的价格，盈利有望显著改善。磷酸铁需求的提升还可能进一步带动高品位磷矿石的需求提振，在国内高品位磷矿紧缺的背景下，高品位磷矿价格或将提升。

六氟磷酸锂是另一个典型案例。截至2025年11月7日，该产品市场散单报价达到11.9万元，同比上涨115.38%。该品种供需错配，同时集中度较高对下游议价能力较强，价格仍有上行空间，行业龙头有望充分受益。

产能出清过程中，具有技术优势和规模效应的龙头企业，往往能够以更低成本维持生产，并在行业复苏时率先受益。随着中小企业退出市场，头部企业的市场份额和定价权将进一步增强。

05 需求驱动增长，新应用场景带来爆发机会

新增需求拉动和下游需求强势的化工品，为投资者提供了另一条布局主线。

储能产业的爆发式增长，带动上游材料需求快速提升。据GGII统计数据，2025年1-9月，国内储能锂电池出货量达到430GWh，已超过2024年全年总量的30%，预计全年总出货量有望达到580GWh，同比增长67%。

储能需求高增长，叠加锂电国补退补前的抢装刺激，上游锂电材料需求旺盛，部分产品供不应求，价格呈现持续回暖。

磷酸铁锂产能有望进一步增长，有望带动草酸需求的提升，草酸价格有望上行。

铬金属也受益于新需求的出现。全球约三分之一的铬盐需求与顺周期行业相关，在AI和自主可控贡献较大需求增量的背景下，顺周期需求共振可能带来铬元素重估。

新材料及新应用相关的化工品，如新能源材料、电子化学品、高性能聚合物等，有望在产业升级和技术创新中获得新发展机遇。

06 投资策略：五大主线把握化工板块机遇

面对2026年化工行业的投资机会，中信证券建议投资者关注五大主线。

能耗双控受益品种是第一条主线。电石、烧碱、黄磷等高能耗商品，在能耗双控政策下，供给端受到约束，价格有望维持强势。

行业自律推进的细分赛道是第二条主线。如有机硅、煤化工、涤纶长丝、己内酰胺等行业，通过行业自律实现供需平衡改善，企业盈利能力有望修复。

产能出清接近尾声的领域是第三条主线。对于价格已跌破或接近现金成本线的商品，产能出清加速，行业龙头成本优势显著，一旦需求回暖，盈利弹性较大。

需求高增长品种是第四条主线。如储能材料、钾肥、制冷剂、生物能源、轮胎等，下游需求旺盛，价格有持续上涨动力。

新材料及新应用是第五条主线。新能源、新能源汽车、电子信息等新兴产业的发展，带动相关新材料需求增长，为化工企业提供新的发展空间。

07 风险与挑战：乐观中保持一份理性

尽管化工行业前景看好，但投资者也需要关注潜在的风险因素。

产业政策推进可能不及预期。环保政策、能耗双控等政策的执行力度和节奏，可能影响部分细分行业的供需格局和价格走势。

需求可能不及预期。全球经济复苏步伐、国内经济增长速度等宏观因素，会影响化工品的下游需求，进而影响产品价格的上涨空间。

行业新增产能建设可能超预期。如果行业盈利改善刺激大量新增产能投放，可能打破供需平衡，影响产品价格和企业盈利。

全球贸易摩擦超预期。国际贸易环境的变化，可能影响化工品的进出口，对相关企业带来不确定性。

投资者在把握化工行业投资机会的同时，需要密切关注这些风险因素的变化，及时调整投资策略。

回顾化工行业的发展历程，从无序竞争到有序发展，从价格战到价值战，反内卷政策正在引领行业走向更加健康的发展轨道。

2026年，随着产能出清接近尾声、行业自律成效显现、新兴需求持续增长，化工板块有望迎来业绩与估值双提升的良好局面。

对于投资者而言，重点把握五大投资主线，优选具有成本优势、技术壁垒和环保先发优势的龙头企业，有望在化工行业复苏周期中获得良好回报。

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